几周以前，市场上还充斥着有关信贷危机最坏时期已过的乐观论调。但自那以后，全球股市却连续跳水。分析人士和经济学家指出，现在恐怕还不是断言最坏时期已过的时候，全球经济和金融市场都面临太多的不确定性，而油价屡创新高对股市也是一大利空。
最坏时期并未过去
记者日前在华尔街走访时深切体会到，相比政策制定者的相对镇定和乐观，市场参与者和学术界对经济前景的看法要悲观和现实得多。
美林首席美国经济学家罗森伯格上周在纽约接受记者专访时表示，他并不认同所谓最坏时期已过的说法。“我认为，现在我们仍处在一个泡沫后的‘去杠杆化’初期阶段。”在他看来，股市早在去年年底就已开始走熊。接下来一段时间，市场状况可能也不容乐观，因为企业盈利可能持续下降。
对于过去几周市场上的风云突变，纽约FTN金融服务公司的首席经济学家克里斯托夫的解释是，投资人对下半年经济增长前景的看法发生了重大转变。
他表示，投资人已经意识到，市场预期之中的下半年盈利大涨现在看来已经不大可能了。原来估计，企业盈利增长在第三季度可望达到25%。就在不久以前，大多数分析师估计，多数金融机构在下半年会恢复到比较正常的状态。“但现在看，金融系统的问题还远没有解决，更没有改善。真正出现改善可能是明年的事了。”
近期股市下跌中，金融股跌幅尤其惨重。在某些方面，金融股的跳水也让投资者回想起2000年前后科技股的境遇。在科技股泡沫破灭之前，思科系统的股价下跌了89%，亚马逊公司跌了92%。而自2007年2月至今，道琼斯威尔希尔银行指数已经跌去了一半，处于1997年以来的最低水平。
“简直糟透了！”谈及当前的市况，一位在纽交所场内交易员26日摇着头对记者说。当天，道指继续暴跌3%以上。美国一家券商的交易主管维克托预计，道指未来几天可能下试11100点。上周五，该指数收报１１３４６．５１点。
新兴市场不容乐观
对于往年跑赢全球的新兴市场特别是亚洲股市，今年的状况也不容乐观。多数地区股市较去年高点的跌幅都已超过20%，进入技术上的熊市。MSCI亚洲（日本除外）指数仅今年以来的跌幅就达22%左右。
花旗本周发布报告指出，随着全球经济降温冲击企业盈利，亚洲股市今年下半年仍将持续下跌。花旗的分析师周一指出，鉴于亚洲市场由盛转衰，MSCI亚洲指数可能跌至420，也就是说，该指数还可能在目前的水准基础上再跌13%。
跟踪2150亿美元离岸亚洲基金的研究机构EPFR提供的最新数据显示，一直为亚洲股市带来重要支持的全球基金，在上周意外出现资金净流出。分析师认为，这反映出全球投资人气下降，相关基金赎回也很有可能持续，从而可能导致亚洲股市面临新一轮沽压。
根据EPFR的数据，针对亚洲股市的基金仍普遍增持东盟市场，但减持中国、韩国等股市。在行业方面，原材料、能源及半导体的投资比重上升最为明显。
报告显示，针对亚洲股市的国际基金5月份的现金比重继续轻微上升，以往现金比重处于高水平时，多数是市场的低谷。但目前的数据尚未显示亚洲市场正在寻找底部。
亦无必要过分悲观
不过，也有分析认为，现在各项股市技术指标都有继续恶化的趋势，而随着更多坏消息的出台以及市场预期的下降，股市可能在未来出现企稳。
克里斯托夫表示：对于股市，6月初我们犯的错误是对下半年太乐观。现在乐观减少了，我们对前景更实际了。也正因如此，我估计，市场不久可能会稳定下来。许多负面因素都在股价上得到了反映，所以没有必要继续大力抛售。
雷曼兄弟的美国首席经济学家哈里斯上周在接受记者专访时则表示，就股市而言，现在说已经触底还太早。未来一段时间，还会看到市场剧烈波动，缺乏明显的方向指引。“但这不是说股市会跌到什么地步，只是上下波动得厉害一些。”
哈里斯表示，股市在再度测试此前的低点，投资者意识到经济的疲软可能持续更长时间，同时商品价格高企的情况也可能长期持续，整体的经济大环境不容乐观，所以股市也回吐了此前的部分涨幅。
但哈里斯也表示：“需要指出的是，当前股市的情况并不像2000年网络泡沫时期，所以也不需要那么的悲观。”当时主要是股市上涨过多，形成了明显了泡沫。但现在的情况是投资人对经济前景预期悲观，进而影响到股市的表现，并不是泡沫的破灭，这完全不同于信贷和房地产市场，后者的确存在泡沫的情况。
《巴伦周刊》的文章则注意到，股市虽然遭到抛售，但衡量恐慌程度的VIX波动指数目前不过24，而在1月份和3月份市场陷入谷底以及去年夏天信贷恐慌肆虐的时候，该指数曾达到30以上。
BTIG的首席市场策略师奥罗克认为，如果股市要出现反弹，可能需要原油价格出现走软迹象，比如跌破130美元，或者VIX波动指数显著走高。在这之前，投资者最好还是谨慎从事。
资产管理公司Avalon的弗莱恩则表示，如果出现更多有关业绩预期下调和通货膨胀预期上调的消息，那么美国经济就有可能出现许多人静候已久的硬着陆，这或许会在一段时间内令人不安，而且可能不会立即带来市场反弹。但是，对于那些现金充足而又虎视眈眈等着“抄底”的买家来说，届时股市的估价将会十分诱人。
不知不觉，席卷全球的信贷危机已持续了近一年时间。继3月份美联储出手援救贝尔斯登的标志性救市措施出台之后，业界对于“最糟时期已经过去”的乐观情绪一度弥漫金融市场，各大股市也因此出现了近两个月的持续反弹。然而，过去几周陆续传出的信息却屡屡提醒投资人，信贷市场的压力还远未消除。加上油价突破140美元带来的压力，全球经济和企业盈利前景再度蒙上了一层厚厚的“滞胀”阴云。
在此背景下，以美股为首的各大股市自5月中旬以来再度连连大跌，并将陆续进入熊市。至上周五收盘，美国道指创出21个月以来的最低点，离20%的“熊市门槛”只差15点。至此，一直在苦苦支撑的美国股市终于顶不住了，将成为海外主要股市中最后一个从技术上进入“准熊市”的市场。⊙本报记者 朱周良
美国股市
离“熊市门槛”仅15点
上周五收盘，美国道指再跌106.91点，跌幅近1%，报11346.51点。标普500指数则下跌0.37%，报1278.38点。纳指也下挫0.25%，报2315.63点。
累计上周，道指下跌了4.2%，标准普尔500指数跌3%，纳指则下滑3.8%。道指及纳指均创下今年2月10日以来最大单周跌幅，道指更跌至2006年9月以来低点。累计6月份，道指迄今为止的跌幅已达10.2%，可能成为2002年9月份以来的最大月度跌幅，以及1930年以来跌幅最大的一个6月。如果不计本周一的交易，累计上半年，道指共下挫14.5%，标普500指数和纳指则分别下滑12.9%和12.7%。
与本轮行情的高点也就是去年10月9日创下的14164点相比，道指截至上周五的累计跌幅已达到19.9%，与20%的熊市门槛只差15点。标准普尔500指数较去年10月份的纪录高点也已累计下挫18.3%。
尽管跌幅已很深，但从历史水平来看，当前美股的估值却并非想像中那么低。截至上周五，标普500指数成分股的平均市盈率为21.2倍，而自1990年以来，该指数的平均市盈率也不过24.3。
欧洲股市
遭遇21年来最糟糕半年
与抵抗力相对更好的美股相比，欧洲股市则更早地跌入了熊市的门槛。截至上周，法国、德国以及其他主要欧洲股市指标较本轮高点的累计跌幅已超过20%。上周五，欧洲股市纷纷跌至2005年10月以来最低水平。
截至上周五收盘，道琼斯泛欧斯托克600指数今年以来的调整幅度已经达到21%，这也是该指数自1987年以来表现最糟糕的半年。特别是在过去几周中，该指数连跌四周，主要受到油价创新高、信贷市场吃紧以及经济和企业盈利前景堪忧拖累。
昨天开盘后，欧洲主要股市继续走低，金融股领跌。截至昨日北京时间17时48分，巴黎股市跌0.45%，报4377.80点；德国股市大跌1.30%，报5338.79点；不过伦敦股市稍强，上涨0.60%，报5559.90点。
个股中，金融股抛压沉重。比利时富通银行盘中大跌3.4%，法国巴黎银行跌1.7%，荷兰最大的金融服务企业荷兰国际集团跌2.6%。
亚太股市
一些经济体酝酿“救市”
发达国家市场纷纷走熊，波动更大的新兴股市也未能幸免，特别是亚太股市。今年上半年，亚太股市的跌幅达到16年来最高纪录。亚太绝大部分股市都早已达到熊市标准，日本股市更是在去年11月就率先从技术上进入熊市。
昨日尾盘，MSCI亚太指数基本持平，今年以来的累计跌幅达到13%，为1992年以来最大跌幅。1992年，随着日本经济泡沫破灭，该指数大跌23%。昨天收盘，亚太主要股市继续下行。日本日经指数收跌0.5%，为连续第八天下跌，创去年11月以来的最长连跌纪录，同时也是日股自1995年以来表现最差的上半年。
澳大利亚股市周一下跌0.4%。在截至6月30日的财政年度中，澳大利亚基准股指累计下跌近17%，为26年来的最差表现。另外，韩国股市昨天再跌0.6%，上半年以来的累计跌幅超过9%，仅在6月的跌幅就高达9.6%。韩国证交所提供的数据显示，到5月底，韩国股市主板和二板总市值为1万亿美元，比去年年底缩水10.7％。
英国《金融时报》昨日报道称，在股市持续跳水的情况下，一些亚洲经济体正在考虑向股市投入巨资以扭转跌势。在近期深陷金融危机疑虑的越南，官方媒体披露，当地证交所和证券监管机构正在建立一只稳定基金，以支持市场。随着通胀飙升，越南股市市值今年已蒸发近三分之二。在巴基斯坦，卡拉奇证交所也承受着越来越大的压力。卡拉奇股市是2007年最火爆的股市之一，但自今年4月以来，该市场市值也已蒸发近三分之一。据称，当局可能被要求其动用一只300亿卢比（4.42亿美元）的稳定基金，旨在用于应对市场动荡。
据统计，以预期每股收益计算，当前巴基斯坦股市市盈率约为14倍，越南股市约为10倍。
(※本文转自：华师后院http://www.myscnu.com)
